Con la venta de la mayoría accionaria a la sociedad conformada por Arcor y Danone de Francia en «stand by», la dueña de La Serenísima sufrió, en lo que va de este 2025, una profundización de su crisis operativa y financiera.

Se trata de Mastellone Hnos, que en los primeros nueve meses de este año acumula fuertes pérdidas por algo más de $20.000 millones que contrastan con las ganancias por $66.985 millones en igual período de 2024.

Si bien la principal láctea de la Argentina todavía no publicó oficialmente su último balance en la Comisión Nacional de Valores (CNV), iProfesional pudo saber que sus operaciones se derrumbaron en consonancia con el escenario que atraviesan las empresas de consumo masivo y, en especial, del sector lácteo, con fuertes caída de producción; ventas estancadas; escasa financiación e imposibilidad de corregir precios por inflación.

A esto se le suman menores ingresos extraordinarios por diferencias de cambio y un aumento en los costos financieros.

Es más, este millonario rojo contrasta con la mejora que Mastellone venía teniendo en sus actividades a partir de finales del 2023, año que había cerrado con un rojo de $13.189 millones, golpeada por controles de precios y costos crecientes.

El nuevo contexto macro de 2024 y la devaluación de diciembre le permitieron cerrar con ganancias, más que nada por diferencias de cambio, que se extendieron durante los primeros tres meses de este 2025, cuando reportó un resultado positivo por $2.512 millones.

Ciclo «terminado» con medidas que le hacen perder la rentabilidad
El escenario reflejó un «cambio de ciclo» en sus operaciones a partir de medidas como el fin al control de precios en los alimentos que le hicieron perder rentabilidad e, inclusive, tener números en rojo.

De hecho, en ese momento sus ejecutivos consideraron que las mejoras evidenciadas se debían a las «necesarias medidas económicas que implementó el nuevo gobierno para equilibrar las cuentas públicas, cortar la emisión monetaria, y aumentar reservas, han tenido un fuerte impacto en la actividad económica y los niveles de consumo».

Sin embargo, el primer semestre de este año borró ese saldo y dejó el balance con una pérdida neta de $869 millones, frente a una ganancia de $77.887 millones en igual período del año anterior.

Ahora, Mastellone refuerza este paradigma informando nuevamente pérdidas para lo que va de este año que superan los $20.000 millones y que se darán a conocer de manera oficial durante los próximos días y que se vinculan más que nada a la recesión doméstica que muestra el sector de consumo masivo y la industria láctea.

La cifra contrasta con el optimismo de su directorio que, a principios de año, tenía expectativas positivas acerca de la consolidación de una baja en el nivel de Inflación, lo cual favorecerá una lenta recuperación de la marcha de la economía y entonces también del consumo.

En una nota enviada a la Comisión Nacional de Valores (CNV), en marzo pasado, los ejecutivos la láctea creían que dicho clima de estabilidad en materia monetaria e inflacionaria iba a implicar para la compañía, la ejecución de todas las acciones destinadas a sostener su competitividad.

También anticipaban la aplicación de un estricto control de costos y gastos, y un plan para orientar todas las acciones comerciales a buscar la recuperación del volumen de sus ventas, especialmente en el mercado interno.

Error de cálculo
Por otra parte, las perspectivas respecto a la evolución de la producción primaria de leche también eran altamente positivas, ya que desde la empresa consideraban la combinación de buenos precios para dicha materia prima y factores climáticos favorables.

De igual modo, advertían sobre la necesidad de construir el escenarlo económico este año, recordando que el peso fue la moneda que más se apreció en el mundo durante el 2024, mientras que países como Brasil, principal socio comercial de Argentina, registraron la mayor devaluación mundial de su moneda.

«Esta situación sin duda continuará afectando la competitividad de las exportaciones lácteas de Argentina», aseguraban en el reporte los principales ejecutivos de Mastellone, con Carlos Agote, como su máximo referente al ocupar el cargo de CEO de la compañía y ser uno de sus principales accionistas con su fondo Dallpoint Investments, que controla el 51% de la dueña de La Serenísima junto a la familia Matellone.

El otro 49% está en manos de una sociedad integrada por Arcor y Danone de Francia que, elk pasado 28 de abril, comunicaron su decisión de quedarse con el control total de Mastellone Hnos.

Es decir, comprarle a Agote y a los descendientes de Pascual Mastellone, ese 51% del capital que todavía no controlan.

Venta frenada
Sin embargo, ya pasaron casi siete meses y la operación sigue frenada y sin novedades, al punto que el 28 de mayo finalizó el plazo legal establecido en la transacción para definir el precio del traspaso accionario a la dupla conformada por la mayor productora de golosinas del país y el gigante lácteo europeo.

La fecha había sido establecida a fines de abril pasado, cuando se dio a conocer públicamente la intención de Bagley Latinoamérica de sumar el 51% de las acciones de Mastellone que esta compañía conformada en partes iguales por Arcor y Danone, no controlan en la láctea local.

La dupla pretende hacer uso de una opción que figura en el contrato inicial firmado en el 2015 para ir quedándose con el control total de esta compañía antes de que finalice este 2025 ejerciendo una opción de compra (call) sobre ese 51% de Mastellone bajo control de la familia fundadora de la empresa y del fondo de inversión Dallpoint Investments.

Se trata de un convenio vinculante que les da la posibilidad de adquirir ese porcentaje accionario de Mastellone mediante las sociedades Arcor S.A.I.C., Bagley Latinoamérica S.A. y Bagley Argentina S.A. en conjunto.

Sin embargo, en dos oportunidades los accionistas controlantes de la láctea rechazaron la opción, por no estar de acuerdo con el precio ofertado por sus acciones y hasta la fecha no se conocen más informaciones públicas sobre la situación de las negociaciones.

En este sentido, el pasado 23 de mayo Mastellone volvió a enviar un comunicado a la CNV reiterando el rechazo a la propuesta y dando por finalizadas las conversaciones.

El vocero de esa postura fue el propio Agote, quien viene acusando a Arcor y Danone de haber enviado una oferta «que no cumple con los términos y condiciones establecidos en el contrato de opción».

La opción judicial
Algunas fuentes conocedoras de los pormenores de las negociaciones apuntan a una solución judicial, teniendo en cuenta que no se respetó el plazo legal para cerrar el deal y que reconocen que los actuales accionistas mayoritarios de Mastellone «están dispuestos a ir a un juicio para defender su posición».

Pero las puertas de las negociaciones no se han cerrado del todo y es posible que antes de que finalice este 2025, compradores y vendedores fumen «la pipa de la paz» y anuncien oficialmente el traspaso del control de Mastellone.

Sin embargo, la vía judicial permanece latente debido a las interpretaciones diferentes que se esgrimen desde Mastellone y la dupla Arcor-Danone para la toma de control de la láctea local, pero mediante un mecanismo que solamente terminaría dilatando el proceso por varios años, por lo cual otras fuentes del mercado entienden que todavía existe chance de un acuerdo económico.

La primera compra de acciones de Mastellone por parte de Arcor y Danone fue a fines de 2015, cuando se quedaron con un 25% de la láctea por u$s50 millones mediante un aporte de capital, complementado por la adquisición de acciones existentes de Mastellone por u$s10 millones.

Esa operación figuraba el apartado Consideración de la inversión en la Sociedad y celebración de acuerdos del contrato original que, a su vez, revelaba en detalle la estrategia del grupo cordobés de la familia Pagani y sus socios franceses.

El paper detalla también que antes del 31 de enero de 2017, Arcor y Bagley debían realizar otro aporte de u$s35 millones para incrementar su presencia accionaria en Mastellone al 30,04% del capital social y votos.

La transacción le otorgó a Arcor y Bagley Latinoamérica, subsidiaria de Bagley, la posibilidad de seguir adquiriendo acciones entre 2017 y 2020 por hasta otro 19%, lo cual fue ocurriendo hasta alcanzar el 49% actual.

Internacionalizar La Serenísima
En la actualidad, los accionistas controlantes de Mastellone vienen trabajando en la conformación de una nueva compañía unificada, conocida internamente como «La Serenísima Unida» con el objetivo puesto en que ambas empresas tengan una participación del 50% en esta naciente productora láctea para evitar que el control mayoritario esté de un solo lado.

La idea es internacionalizar la marca La Serenísima, que es considerada su principal activo en un entorno de fuerte competencia como el que se da en el mercado lácteo local y global.

Además, se pretende concentrar todas las operaciones de la marca bajo una única estructura para enfocar los esfuerzos en crecer «puertas afuera» liderando las exportaciones de leche en polvo, además de contar con una importante presencia en los mercados regionales, principalmente Brasil, Paraguay, Bolivia, Perú y Uruguay, y también en otros mercados externos, como Argelia y China.

En la actualidad, Mastellone Hermanos es la empresa productora líder del sector lácteo en el país, con más de 90 años en la industria y se encuentra liderando las exportaciones de leche en polvo.

Estrategia financiera
De todos modos, debe competir en un entorno local limitado por el elevado riesgo de descalce de moneda, la exposición a riesgo regulatorio, la industria altamente competitiva que se traducen en márgenes de rentabilidad volátiles y menores en comparación a otras empresas de calificadas y del sector.

De hecho y a la espera de que se cumplan estas promesas, elaboró un plan para financiar su crecimiento futuro mediante la posibilidad de tomar deuda financiera por hasta u$s30 millones.

El proceso fue aprobado por el Directorio de Mastellone de acuerdo con las siguientes condiciones: se resolvió aprobar el endeudamiento por hasta u$s10 millones mediante operaciones de prefinanciación de exportaciones y/o acuerdos para generar descubiertos con los bancos con los que opera la sociedad actualmente, a un plazo de vencimiento no superior al 30 de junio 2025, sin garantía.

Además, se planteó evaluar la emisión y colocación por oferta pública de las Obligaciones Negociables por hasta un monto equivalente a u$s20 millones, a un plazo de vencimiento no superior al 30 de junio de 2025, de acuerdo a las condiciones de mercado más convenientes y supeditando la aprobación de las condiciones de emisión y celebración de los contratos correspondientes.

Otro formato de endeudamiento autorizado considera que, en el eventual caso que por razones del mercado de capitales la emisión de las ON no sea factible en forma parcial o total, Mastellone pueda incurrir en la toma de endeudamientos bancarios en su reemplazo, a un plazo de vencimiento no mayor al 30 de junio de 2025, sin garantías.

Fuente: IProfesional.com